唐山港(601000) 投资要点： 专注散杂货拆卸营业，低欠债稳运营支持高分红。唐山港始建于1989年，专注于矿石、煤炭、钢材等散杂货拆卸堆存营业，办事于以唐山市为焦点的华北工业腹地。公司计谋性剥离次级营业，聚焦从停业务提拔盈利质量，通过隆重的本钱开支降低欠债程度，支持较高分红程度。近5年公司平均分红率超70%，将来分红或无望继续维持0。2元/股程度，股息率约5%。 腹地钢铁财产支持口岸吞吐量。钢铁财产是唐山市支柱财产。唐山市钢铁产能位居全国地级城市首位，仅次于省级层面的省和江苏省。目前，唐山市正加快构成“前港后厂”的联动成长模式。财产集聚带来规模效应，正在扩大产能程度的同时实现降本增效。全国基建投资规模无望达到数万 亿级别。基建投资带来的终端钢材需求增加，叠加原料端成本下移，或刺激腹地钢厂的出产志愿和补库需求，进而带动口岸吞吐量提拔。此外，公司做为北煤南运的环节枢纽，煤炭拆卸以内煤为从，相关货种吞吐量相对稳健。 省口岸整合协同效能，公司享受整合盈利。2022年省完成口岸整合，构成“三港四区”的成长模式。口岸间实现错位成长，无序合作等问题获得缓解。整合后的三年间，省口岸集团运营效率显著提拔，集团吞吐量翻倍增加，利润增速维持正在10%以上。公司同样享受整合盈利。跟着秦皇岛港向旅逛港转型，公司无望衔接部门秦皇岛港转移的煤炭货量。此外，口岸整合进一步改善公司的外部合作，降低价钱合作的需要性，或费率上升空间。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为20。15/20。74/21。13亿元，同比增速别离为1。84%/2。92%/1。89%，当前股价对应的PE别离为11。97/11。63/11。41倍。鉴于公司运营稳健且分红率可不雅，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒。腹地财产成长或不及预期；口岸整合推进或不及预期；公司现金分红或不及预期。

　　唐山港(601000) 事务：唐山港（601000。SH）发布2024年第三季度演讲。 货色吞吐量：2024年前三季度实现1。74亿吨，同比下滑0。71%；2024年第一季度、第二季度、第三季度别离实现0。60、0。59、0。55亿吨，同比增速别离为2。11%、1。57%、-5。82%。 营收：2024年前三季度实现42。83亿元，同比下滑3。75%；2024年第一季度、第二季度、第三季度别离实现14。84、14。94、13。05亿元，同比增速别离为1。77%、1。86%、-14。42%。 归母净利润：2024年前三季度实现15。81亿元，同比下滑2。01%；2024年第一季度、第二季度、第三季度别离实现5。41、5。62、4。77亿元，同比增速别离为4。81%、9。68%、-18。30%。 资产欠债率：2024年第三季度末为9。30%，同比收窄1。25个百分点。 点评： 钢铁工业：环比二季度有所回落。 公司矿石吞吐量：2024年前三季度实现0。95亿吨，同比增加17。50%；2024年第一季度、第二季度、第三季度别离实现0。34、0。32、0。29亿吨，同比增速别离为25。56%、26。53%、1。70%。 公司钢材吞吐量：2024年前三季度实现0。14亿吨，同比下滑1。70%；2024年第一季度、第二季度、第三季度别离实现0。05、0。04、0。04亿吨，同比增速别离为19。05%、-5。64%、-17。70%。 北煤南运：西部煤炭减产导致承压，关心四时度用电旺季表示。2024年第三季度，山西、陕西、合计原煤产量实现24。56亿吨，同比下滑0。83%，导致环渤海口岸北煤南运相关吞吐量承压。公司煤炭吞吐量2024年前三季度实现0。43亿吨，同比下滑20。70%；2024年第一季度、第二季度、第三季度别离实现0。13、0。14、0。15亿吨，同比增速别离为-25。22%、-25。74%、-10。54%。 盈利预测取投资评级：唐山港业绩稳健，估计公司2024～2026年实现停业收入57。39、57。71、57。91亿元，同比增速别离为-1。81%、0。56%、0。35%，实现归母净利润19。27、19。50、20。00亿元，同比增速别离为0。09%、1。19%、2。58%，对应EPS为0。33、0。33、0。34元，2024年11月1日收盘价对应PE为13。47、13。31、12。98倍，维持“增持”评级。 风险峻素：钢铁工业相关货色吞吐量不及预期；北煤南运相关货色吞吐量不及预期；现金收入压力超预期。

　　唐山港(601000) 2024年10月29日，唐山港发布2024年第三季度演讲。2024Q1-Q3公司停业收入为42。8亿元，同比下降3。8%；归母净利润为15。8亿元，同比下降2。0%。此中Q3公司实现停业收入13。05亿元，同比下降14。4%；实现归母净利润4。77亿元，同比下降18。3%。 运营阐发 口岸吞吐量同比下降，公司营收同比下降。3Q2024公司营收同比下滑14。4，次要因为货色吞吐量下滑。2024Q1-Q3公司实现吞吐量1。74亿吨，同比下滑1%。此中3Q2024实现吞吐量0。55亿吨，同比下滑6%，次要货种方面：1）Q3矿石完成2884万吨，同比增加2%，次要系进口铁矿石需求增加。2）煤炭完成1540。6万吨，同比下降11%，次要系本年水电发电量较好，电力用煤需求较弱。3）钢材完成393。2万吨，同比下滑18%，次要或因为Q3钢厂开工率下滑。 毛利率同比削减，费用率同比削减。3Q2024公司毛利率为50。53%，同比下降1。3pct，次要或因为公司毛利率较高的货种吞吐量同比下滑更多。公司费用率同比削减1。27pct，此中公司发卖费用率为0。01%，同比削减0。01pct；办理费用率为5。05%，同比削减2。38pct，次要因为拖司自2024年5月不再纳入公司归并报表范畴；研发费用率为1。85%，同比添加0。64pct；财政费用率为-0。48%，同比添加0。48pct。3Q2024公司实现投资收益0。86亿元，同比下滑33%。因为公司毛利率的同比下降以及投资收益下滑，公司归母净利率为36。6%，同比下降1。74pct。 泊位扶植持续推进，设想吞吐量2560万吨。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资扶植唐山港京唐港区51号、52号散货泊位工程的议案》，项目扶植规模为2个30万吨级散货泊位及配套设备，年设想通过能力为2560万吨，拟操纵港港口线亿元，资金来历为企业自筹占比25%，其余银行贷款。项目扶植期为30个月。2024年7月，公司收到省发改委对于项目标批复，核准公司扶植泊位。 盈利预测、估值取评级 维持公司2024-2025年归母净利预测21。61亿元、23。24亿元、26。05亿元。维持“买入”评级。 风险提醒 人工成本上涨风险、口岸费率管制风险、环保政策趋严风险、对外商业量下滑风险。

　　唐山港(601000) 刺激内需，铁矿石吞吐量有韧性 2022-2024年，唐山港矿石吞吐量别离增加5%、11%、12%，较着高于同期的中国铁矿石进口量增速-2%、7、5%，虽然2025Q1中国铁矿石进口量同比下滑7。8%，可是生铁和粗钢产量别离同比增加0。8%、0。6%，无望带动铁矿石进口量增加。若是将来扩大内需、推进住房消费，那么钢材需求无望添加，带动唐山港铁矿石吞吐量增加。 进口煤冲击削弱，煤炭吞吐量趋稳 2024年煤炭进口量增加14%，导致国内煤炭市场供大于求，国产煤的市场份额萎缩、产量仅增加1。3%。受此影响，2024年大秦线%，唐山港煤炭吞吐量下滑14%。2025Q1，煤炭进口量同比下滑1%，中国煤炭产量同比增加8%，大秦线煤炭运量同比降幅收窄至6%，唐山港的煤炭吞吐量降幅也无望收窄。跟着国表里煤炭价差缩小，进口煤对国产煤的冲击或将削弱，唐山港的煤炭吞吐量无望趋稳。 现金充脚，无望维持高分红 截止2024岁尾，唐山港货泉资金48亿元，一年以上到期的按期存款及应计提利钱42亿元，没有短期告贷、持久告贷、对付债券，资产欠债率仅10%。2024年唐山港归母净利润20亿元，企业现金流和股权现金流都正在19亿元摆布，分红能力强。2024年前三季度，唐山港的大股东唐山港话柄业集团净利润12亿元，低于唐山港的17亿元，申明除了唐山港上市公司外的营业吃亏，或导致对唐山港的分红。2020-2024年唐山港的分红比例正在60%摆布，将来或将持续。 下调盈利预测，维持“买入”评级 唐山港的吞吐量增加不及预期，下调2025年的预测归母净利润至19。4亿元（原预测23。9亿元），引入2026-27年预测归母净利润别离为19。8、20。1亿元。维持“买入”评级。 风险提醒：环保限产趋严，房地产和基建投资下滑，口岸降费政策出台，分红比例下降，口岸资产整合低于预期。

　　唐山港(601000) 事务：唐山港（601000。SH）发布2024年半年度演讲。 货色吞吐量：2024年上半年实现1。19亿吨，同比增加1。84%；2024年第一季度、第二季度别离实现0。60、0。59亿吨，同比增速别离为2。11%、1。57%。 营收：2024年上半年实现29。78亿元，同比增加1。81%；2024年第一季度、第二季度别离实现14。84、14。94亿元，同比增速别离为1。77%、1。86%。 归母净利润：2024年上半年实现11。04亿元，同比增加7。24%；2024年第一季度、第二季度别离实现5。41、5。62亿元，同比增速别离为4。81%、9。68%。 资产欠债率：2024岁暮为9。63%，同比收窄0。96个百分点。 点评： 钢铁工业：钢材出口热度带动相关吞吐量高增。2024年上半年，全国钢材出口量实现0。53亿吨，同比增加24。0%。 公司矿石吞吐量：2024年上半年实现0。66亿吨，同比增加11。37%；2024年第一季度、第二季度别离实现0。34、0。32亿吨，同比增速别离为25。56%、26。53%。 公司钢材吞吐量：2024年上半年实现0。10亿吨，同比增加11。37%；2024年第一季度、第二季度别离实现0。05、0。04亿吨，同比增速别离为19。05%、-5。64%。 北煤南运：西部煤炭减产导致承压，关心下半年用电旺季表示。2024年上半年，山西、陕西、合计原煤产量实现15。97亿吨，同比下滑3。66%，导致环渤海口岸北煤南运相关吞吐量承压。公司煤炭吞吐量2024年上半年实现0。27亿吨，同比下滑25。49%；2024年第一季度、第二季度别离实现0。13、0。14亿吨，同比增速别离为-25。22%、-25。74%。 打算扶植泊位以婚配需求，我们估计相关现金压力无限。公司通知布告拟扶植京唐港区51号、52号散货泊位，以婚配国度“公转铁”、唐山市钢铁产能向沿海地域转移计谋的实施，以及京唐港区质量提拔和功能调整的需要。2024年7月18日，公司通知布告相关泊位获省发改委核准。 公司打算利用自筹资金不超13。5亿元。打算总投资不超54亿元，资金来历25%为自筹资金，75%为银行贷款。 公司现金丰裕。截至2024年上半岁暮，公司货泉资金规模达42。05亿元，考虑到项目扶植期为30个月，我们估计泊位扶植想划相关的现金压力无限。 盈利预测取投资评级：唐山港业绩增加稳健，估计公司2024～2026年实现停业收入59。71、62。22、63。87亿元，同比增加2。16%、4。20%、2。65%，实现归母净利润20。20、21。05、22。05亿元，同比增4。92%、4。23%、4。77%，对应EPS为0。34、0。36、0。37元，2024年8月29日收盘价对应PE为14。20、13。62、13。00倍，维持“增持”评级。 风险峻素：钢铁工业相关货色吞吐量不及预期；北煤南运相关货色吞吐量不及预期；现金收入压力超预期。

　　唐山港(601000) 事务：唐山港（601000。SH）发布2024年年度演讲。 停业收入：2024年实现57。24亿元，同比下滑2。06%；2024年第四时度实现14。42亿元，同比增加3。33%。 归母净利润：2024年实现19。79亿元，同比增加2。80%；2024年第四时度实现3。98亿元，同比增加27。70%。 资产欠债率：2024岁暮实现9。86%，同比下滑0。24个百分点。 点评： 腹地财产链运转平稳，吞吐量稳增。公司2024年实现货色吞吐量2。3亿吨，同比持平。此中： 矿石吞吐量：2024年实现1。2亿吨，同比增加12%；2024年第四时度实现0。25亿吨，同比下滑6%。 煤炭吞吐量：2024年实现0。6亿吨，同比下滑14%；2024年第四时度实现0。17亿吨，同比增加11%。 钢材吞吐量：2024年实现0。17亿吨，同比下滑7%；2024年第四时度实现0。03亿吨，同比下滑25%。 散杂货板块从业成本持续受控。2024年，公司散杂货板块实现停业成本27。98亿元，同比下滑1。44%。此中，工资类成本、原材料配件耗损别离下滑4。27%、30。48%。 分红比例60%，合适预期。公司2024年每10股派息2元，分红总额11。85亿元，占归母净利润59。89%，对应2025年3月28日收盘价，股息率为4。3%，维持高分红能力，合适预期。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025～2027年实现停业收入57。82、58。04、58。38亿元，同比增加1。01%、0。39%、0。58%，实现归母净利润20。04、20。16、20。42亿元，同比增加1。27%、0。61%、1。27%，对应EPS为0。34、0。34、0。34元，2025年3月28日收盘价对应PE为13。63、13。55、13。38倍，维持“增持”评级。 风险峻素：钢铁工业相关货色吞吐量不及预期；北煤南运相关货色吞吐量不及预期；现金收入压力超预期。

　　唐山港(601000) 2025年3月28日，唐山港发布2024年年度演讲。2024年公司停业收入为57。24亿元，同比下降2。06%；归母净利润为19。79亿元，同比增加2。8%。此中Q4公司实现停业收入14。4亿元，同比增加3。33%；实现归母净利润3。98亿元，同比增加27。7%。 运营阐发 口岸吞吐量维持不变，公司营收同比下降。2024年公司营收同比下滑2。06%，次要系公司4月让渡子公司拖司股权，该公司不再纳入归并范畴。2024年公司实现吞吐量2。3亿吨，货色运量维持不变。矿石完成1。2亿吨，腹地钢厂运转平稳，原材料需求不变，同时公司积极开辟新营业模式，进一步添加辐射范畴，矿石运量创汗青新高；煤炭完成0。6亿吨；钢材完成0。17亿吨；砂石完成0。15亿吨。 毛利率同比削减，费用率同比削减。2024年公司毛利率为46。65%，同比增加1pct，次要或因为公司从业毛利率更高，拖司让渡提高公司毛利率。公司费用率同比增加0。09pct，此中公司发卖费用率为0。01%，同比削减0。01pct；办理费用率为8。83%，同比增加0。44pct；研发费用率为1。40%，同比添加0。20pct；财政费用率为-2。87%，同比降低0。54pct。2024公司实现投资收益5。12亿元，同比增加0。85%。公司2024年存正在资产措置收益0。4亿元，2023年计提资产减值预备0。78亿元。因为公司毛利率同比增加以及投资收益同比增加，公司归母净利率为34。57%， 泊位扶植持续推进，分红维持不变。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资扶植唐山港京唐港区51号、52号散货泊位工程的议案》，项目扶植规模为2个30万吨级散货泊位及配套设备，年设想通过能力为2560万吨，拟操纵港港口线亿元，资金来历为企业自筹占比25%，其余银行贷款。项目扶植期为30个月。2024年公司每股股利维持0。2元，固定分红维持不变。 盈利预测、估值取评级 考虑到公司当前吞吐量不变，产能投入后吞吐量或有增加。调整公司2025-2026年归母净利预测为20。6亿元、21。8亿元，新增2027年归母净利润预测为23。6亿元。维持“买入”评级。 风险提醒 人工成本上涨风险、口岸费率管制风险、环保政策趋严风险、对外商业量下滑风险。

　　唐山港(601000) 事务 近期，唐山港披露2024年三季报。从岁首年月到本演讲期末，实现停业总收入42。83亿，同比减-3。75%；归母净利15。81亿，同比减-2。01%；扣非后的归母净利15。47亿，同比减-3。7%；根基每股收益0。27元，加权平均净资产收益率7。81%；运营勾当发生的现金流量净额为19。91亿元，同比增+3。83%。 点评 公司次要处置口岸分析运输营业，具体运营模式次要为客户签定口岸功课合同、货色运输和谈、供应和谈等，为客户供给口岸拆卸功课及相关办事，收取口岸功课包干费、库场利用费、船舶供应办事费、理货办事费等。公司次要运营区域正在唐山港京唐港区，是从导京唐港区扶植及运营的大型国有上市企业。货物品种构成，以矿石、煤炭、钢材、砂石料、水渣等散杂货为从，粮食、化肥、液化品和机械设备等货种为辅的多元化货种款式。 前三季度，公司成本下降-7。14%，小于营收下降幅度，缘由是，子公司拖司自2024年5月不再纳入公司归并报表范畴停业成本削减，以及煤炭商业分公司自2023年5月登记商业成本削减所致。而公司营收正在Q3季度较着下滑，次要缘由是货色吞吐量的变化；2024年前三季度累计实现1。74亿吨，同比下滑-0。7%；拆分24年前三个季度，货量同比增速别离为+2。1%、+1。6%、-5。8%。 投资评级 瞻望将来，跟着经济的调整触底，公司的口岸货色吞吐量无望随之呈现稳健模式。中持久看，当京唐港区51号、52号散货泊位工程正在30个月后建成投产后，无望给公司带来新增业绩贡献。我们继续保举，赐与“增持”评级。 风险提醒 经济周期和外贸风险；出产原料价钱波动风险；环保政策趋严风险。